新品不止一款,京东云与伟仕佳杰战略合作

原标题:京东云与伟仕佳杰战略合作 出海东南亚

原标题:谷歌骁龙845新机发布日确定 新品不止一款

原标题:【国君策略】A股主题最大弹性::秋风徐来,5G再起

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现在,谷歌宣布将于10月9日上午11点(美国东部时间)在纽约召开主题为“谷歌制造”的新品发布会,圈内普遍猜测届时将发布Pixel
3 / 3XL系列手机和Pixelbook 等硬件产品。

作者:国君策略李少君、牟一凌

(图片来源:全景视觉)

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来源:谈股问君

经济观察网 实习记者 符丽戈
9月5号,京东云牵手科技产品供应链及解决方案平台伟仕佳杰(00856.HK),合作以京东云创新技术服务为基础,借助伟仕佳杰的渠道和资源拓展中国及海外市场,东南亚是出海第一站。

本次官方放出的邀请函为一个简单的GIF动图,设计非常简约,仅配“I
<3
NY”一句话作为宣传语。看来谷歌的会前保密工作做得非常好,一点都不肯透露新品的内幕消息。不过,从宣传语中的“3”猜测,本次发布会可能会正式发布Pixel
3 / 3XL系列手机。

导读

京东云是京东集团下属平台云计算综合服务提供商,2016年4月进入云计算商用市场。京东云总裁申元庆认为,京东云虽然在时间上落后于最早开始做云计算的厂商,但是可以学习走在前面云厂商的成功实践,不用摸着石头过河,实现弯道超车。

此前,曾有外媒曝光了一份疑似Pixel 3
XL手机的谍照。从谍照来看,谷歌Pixel 3
XL将会采用时下热度非常高的刘海屏设计,屏幕分辨率为1440×2960,但刘海区域相对较窄。

金秋将至,贸易关系进入窗口期,5G受益于新基建周期基本面正快速发展,与前期预期下行的错配,带来主题最大弹性。

京东云今年的目标是在业绩上继续保持8倍增速,下半年升级到V5版本,并且在V5版本基础上完善出海准备。

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贸易摩擦加剧后,中兴通讯事件一度让5G成为市场风险偏好下行的较为敏感的板块。我们发现,从自身基本面上讲,今年以来5G商用化的进程其实在不断加速,而近期有关5G产业政策的密集出台背后隐含有新基建的产业周期逻辑。金秋来临,伴随贸易问题可能迎来阶段性窗口期,市场风险偏好修复过程中,5G主题有望再次成为重要主线。

国际咨询机构Forrester数据显示,京东云在2018年第三季度已经成为“卓越表现者”,进入中国云计算市场一流行列。2016年商用至今,京东云的产品和服务已先后完成4次技术迭代,上半年实现了V4.0技术版本的迭代。

虽然同样采用了刘海屏设计,但传闻Pixel 3
XL既没有屏下指纹识别,也没有3D结构光,该机依然采用后置指纹识别解锁方案,仅就这一点来看,落后国产各品牌旗舰不是一星半点。不过,据说下一代
Pixelbook,会支持面部识别和指纹识别功能。

1. 贸易摩擦下的5G:预期下行,脚步不停

京东云的大目标是跟随京东集团的技术赋能脚步走向海外。

配置方面,传闻Pixel 3
XL搭载的是高通骁龙845移动平台,GPU型号为Adreno
630,辅以4GB运存。当然,作为谷歌亲儿子的存在,Pixel 3
XL预装的是最新的Android
9.0系统。那么,最后大家唯一疑惑的可能就是该机的价格和发售时间了。

1.1. 中美贸易:板块的阴云,预期的下行

“与伟仕佳杰的合作是京东云出海在生态体系建设上迈出的至关重要的一步。”京东云总裁申元庆表示。伟仕佳杰的海外市场拓展能力,是两家公司成功“牵手”的决定因素
。未来双方将进行资源互补,共同推进云计算及相关业务在中国及东南亚等海外市场的应用和推广。

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中兴通讯事件作为中美贸易摩擦的焦点,市场对于5G的认知曾一度受到冲击。中兴事件自2016年开始发酵,2017年3月8日受到8.92亿美元的处罚,但中兴通讯和5G指数2017年全年的涨幅分别为+127.96%和+20.65%;而对市场真正的冲击,在于与贸易摩擦升级的共振,2018年4月中兴通讯遭遇贸易禁运。我们发现,中兴通讯和5G指数年初至今为-50.08%和-28.59%,剔除中兴通讯后的5G指数仍然明显跑输市场。我们认为,这背后的逻辑是中兴通讯事件导致了市场对于整个5G的风险偏好在明显的降低,市场认为在2020年之前由于该事件导致5G建设的不确定性加大。

具有27年发展历史的伟仕佳杰,是亚太地区科技产品解决方案及供应链服务平台。在海外市场,伟仕佳杰具有供应链、一站式服务、资金、仓储、物流、品牌、线上线下等业务,其业务涉及中国、泰国、马来西亚、新加坡、印尼、柬埔寨、
缅甸、老挝及菲律宾九个国家。

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2018年半年报显示,伟仕佳杰上半年营收279.43亿港元,同比增长16.42%,在北亚和东南亚地区的营业额收入分别约为217亿港元和63亿港元。

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“我们希望与强者携手,让东南亚的市场布局更完善,同时也希望能够安全高效地帮助客户了解并使用京东云,降低用户上云成本。”申元庆认为。返回搜狐,查看更多

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1.2. 悲观预期背后,5G商用化进程却在提速

基本面来看,5G加速的脚步从未停歇。对应从国际标准确定到牌照颁发商用化开启,3G用了9年,4G用了3年,而5G预计只需要1-2年,我国在商用化进程方面不断积累经验,并大有赶上发达国家的趋势。相比于3G/4G时代,到了5G我国运营商真正参与到了通信标准的制定当中,在商用化的三个子进程中都动作迅速。高额的研发投入也直接推动我国专利申请数量大幅增加:2017世界PCT专利申请量,华为、中兴领跑全球。在5G
技术研发和专利持有领域,全球涉及5G 新技术的1600
余件专利申请中,我国专利申请数量排名第一。在3GPP相关标准提案数量中,华为共计234
份,高于排在第二位的爱立信的214 份。

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我国5G发展在技术和实施环节都取得了巨大的进步,并未实质上止步。6月14日,5G第一版技术标准R15冻结,成为商用化的标志。我国于2017年11月开始由工信部明确频段使用为3300MHz—3600MHz到4800MHz-5000MHz来,各大运营商之间的博弈初步成型,预计在10月前就可以完成频段划分。同时,意味着预商用的牌照发放,进度并未比预期延后,反而可能提前,最乐观预计可以在2019年上半年向运营商颁布5G牌照,相比于3G的9年和4G的3年,我国5G的商用进程其实是在大大提速。

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5G商用进程并未慢于预期。早在2016年底,工信部、中国IMT-2020(5G)推进组的工作部署中就确认了2017年展开5G网络第二阶段测试,2018年进行大规模试验组网,2019年启动5G网络建设,最早2020年正式商用5G网络的时间表,三大运营商也在此时公布了相同的5G商用时间表。之后的近两年内,我国5G各项工作均能按照计划顺利开展。截至2018年九月,各系统厂家非独立组网试验顺利完成,独立组网试验也即将于年底结束,5G商用进程进展顺利。

我国目前处在规模试验阶段和预商用阶段的过渡期。2018年2月26日中国移动选择5城进行规模实验,每个城市100个5G基站,预计2018年底到2019年Q1将完成相关测试。我们预计,在2019年Q1-Q2随着牌照的下发,中国将进入预商用阶段,而三大运营商将在2019年中进行招标,开启5G的建设期。2020年是确定的5G商用的最晚期限,而我们认为5G正式商用有可能较为提前。

2. 新型基建:5G背后的宏观周期驱动

我们认为,5G此时的提速,其背后深层次的逻辑正是是我国基建——地产——新兴行业投资的产业政策周期。

从整个新兴制造业[1]的固定资产投资完成额来看,与传统的基建+地产组合形成对冲。从投资占比上看,新兴制造业的投资占比自2010年之后逐步提升(2017年12月为5.04%),而基建+地产的投资占比相比于之前则有所回落(尽管2012年之后有所提升,但从绝对值上看远不如从前);从二者之间的关系上看,新兴制造业投资往往在基建+地产投资回落时开始提速,二者形成互补。因此站在当下来看,基建+地产投资正处于回落区间,因此可以预见的是新兴制造业的投资增速将开始回升,以对冲传统投资下滑带来的负面影响。

[1]
这里的新兴制造业主要指:医药生物、计算机通信电子、信息科研服务等行业。

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5G从政策预备进入加速期,印证了当下产业政策周期的必然。2015年《中国制造2025》中提出全面突破5G技术,随后发布的《5G技术研发试验整体方案》确立了5G技术研发的阶段性目标和完成时间,为5G发展奠定先行规划基础。2016-17年间,国务院和工信部发布的《“十三五”国家信息化规划》和《信息通信行业发展规划(2016-2020年)》再次强调了在“十三五”时期启动5G商用的目标,并明确了国家对于5G的支持。2018年以来5G建设的政策地位明显提升:2018年8月,工信部下发的《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020
年)》中提出确保5G在2020年商用,明显提升5G的实际实施的战略地位。在2018年8月下旬召开的智博会上,中国信通院副院长王志勤表示8月底目前我国5G技术研发第二阶段测试已顺利完成,目前正推进第三阶段测试,将确保5G按期实现商用。今年年底,系统设备会实现预商用。此外,根据以往信息基建的投资规律,商用落地前2年是计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投资额累计同比的峰值,2017年以来新兴制造业固定资产投资的加速,预示5G的商用落地时间将更快,而2018/2019年正是信息基建发展的关键时期。

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3. 技术换代期,通信/电子[2]板块往往可获得超额收益

在前两次技术换代周期中,SW通信板块在预商用期跑赢上证综指,而SW电子的印制电路板和电子零部件制造子行业在建设期具有明显的超额收益。3G
周期里SW
通信指数相对于上证综指只有微弱的超额收益,在07年到09年的预商用阶段,后期随着商用进程逐步明确,股价浮动上涨;在09年牌照下发,进入商用期后,有微弱的超额收益。4G周期里SW通信指数经历了前期的疲软后,在预商用期后期一直到商用期中,能够明显的跑赢大盘。我国5G发展正处于预商用期的前期,在未来半年到一年的预商用期后期中,随着频段划分、牌照下发以及各个运营商进行招标等利好信号持续释放,通信板块,特别是5G概念股将迎来上涨。而对于电子板块而言,由于印制电路板(PCB、覆铜板)和电子零部件制造(天线滤波器等)在5G基础设施建设期拥有大量的市场需求,因此板块标的在技术换代的建设期具有明显的超额收益。

[2] 这里的电子板块仅包括印制电路板和电子零部件制造子行业,下同。

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当下从估值和交易结构的角度上看,SW通信板块、SW印制电路板和SW电子零部件制造的估值均位于历史均值下方;SW通信基金持股市值占比为5年最低(0.19%),而SW印制电路板和SW电子零部件制造基金持股市值近两年也有所下降,反弹空间可期。可以看到自2015年以来SW通信板块的PE一直处于历史均值的上方,而到了2018年二季度以来由于中兴事件的负面影响使得板块估值加速下滑,目前处于历史估值的48.41%分位;SW印制电路板和SW电子零部件制造的估值自2017年以来均位于历史均值下方;从基金持仓的占比来看,SW通信的持股市值占比为5年以来最低,而SW印制电路板和SW电子零部件制造基金持股市值近两年也有所下降。因此无论从估值还是交易结构角度上看,5G相关的通信和电子相关子行业板块的优势明显,反弹空间可期。

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4. 从总量到边际:把握5G投资机会

5G对经济的拉动随着商用进程的深化而相继转换。在5G商用初期,运营商大规模投资网络建设,设备制造产业链将率先获益,相应的
5G设备制造的整个产业链包括 5G
系统、芯片、电子元器件等高端制造业,也将迎来高速发展。目前我国正处在规划期和建设期的过渡阶段,在完成网络规划后,三大运营商即将完成独立组网试验,而5G频段也将在9月划分。三大运营商即将步入建设期,催生万亿市场。

4.1. 相比4G市场增长50%,小基站或为最大超预期

根据5G基站的覆盖面积和需求,我们预计中国 5G宏基站数量将是4G
的1.3倍左右,约430万站。
从目前的测试情况来看,中低频段的5G宏站覆盖面积与4G相当,假设目前4G的基站进行升级,并且为了提高覆盖率建设新的基站,5G基站的数量约为4G的1.2倍约为400万站。从单个基站成本分析,相比于4G,单站PCB成本提升1.4倍、核心网设备功能升级、光模块需求加大,我们预测单站成本将是原来的1.1倍。如果保持同4G同等覆盖率和建设速度,我们预测市场总量约为4G的1.5倍,为11030亿元

但是5G投资最大的超预期点在小基站。目前,4G广覆盖接近尾声,深度覆盖、网络优化成运营商下一步重点,小基站在此领域有独特优势,未来5G高频部站更是不可缺少,因此小基站需求或将迎来快速增长。根据HIS的报告,全球小基站数量将以每年8.5%的数量增长,而我国在4G时期小基站建设不足,存在的热点区域不稳定、建筑物内覆盖差的问题将在5G时代得以解决。按照5G小基站50m覆盖范围,宏基站500m覆盖范围,预计5G小基站将覆盖宏基站区域内约20%的面积,我们估算小基站的需求将会达到400万站,按照小基站1.5万元的单价计算,预计小基站的投资将会达到600亿元,相比于4G有超10倍的增长。

4.2. 5G投资的时间线与产业链

5G建设期中产业链可以分为上中下游三个部分。其中上游可以分为器材、芯片、材料行业为设备提供电子元器件等;而中游的设备、传输、网络产业将进行基站和5G网络各个部件进行生产;下游的运营商、终端等在基建完成的基础上,深耕5G网络服务领域。

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上游产业:目前中国处在规模实验期和预商用期的过渡阶段,5G即将进入信息基建的环节。市场调研公司Mobile
Experts发布一份报告“Semiconductors for RRH
2018”(《用于射频拉远单元的半导体:2018年》),指出监测到射频拉远单元(RRHs)半导体元器件ASIC、FPGA、ADC、DAC、LDMOS、GaN、PLL以及RF部件的采购量突然呈现出“激增”态势,预测上游的器件、芯片、材料产业已经进入了5G建设期,开始生产未来将用于5G的产品。

中游:5G基站建设采用的是招投标制,三大运营商在试验阶段已经通过招标建设了数百5G基站。“大单”的招标还需要频段划分,发牌等确认后才可以进行,市场目前预期19年发牌,发牌后各大厂商将在半年到1年进行万级基站建设的招标事宜。

下游:三大运营商和终端厂商目前都在积极推广5G并着力于技术研发,从主营收入增长率来看,3G/4G时期三大运营商表现有差异,但总体来讲在建设期内表现较好。

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5. 产业链各环节量与价的变化带来的投资机会(通信:黄子健/赵良毕)

5.1. 国内5G的商用过程的两大阶段:研发阶段和商用部署阶段

研发阶段:第一阶段是2015年上半年至2018年,属于技术研发实验阶段,针对5G的关键技术试验,构建5G关键技术共识;

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